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家电微特电机龙头江苏雷利:拥抱高景气赛道迎来估值重
来源:ballbet贝博在线 作者:BB贝博ballbet网页登录时间:2024-04-13 09:37:40 浏览:7

  1993年公司前身武进县雷利电器厂注册成立,主营微型电机制造,兼营电子元件制造、金属冷作加工,历经20多年的积累,公司已成为国际知名的微特电机研发制造企业,并于2017年成功登陆创业版,踏上发展快车道。

  此后公司一方面积极布局国际市场,分别于2018、2019年成立越南雷利、美国雷利,进一步加强产品的全球竞争力、提高国际市场份额;另一方面通过成立合资公司、外延并购等方式扩充高性能产品分类,于2019年成立睿驰同利子公司、收购鼎智机电,2021年收购太仓凯斯汀,设立江苏雷利艾德思等举措,切入储能、工控、新能源汽车、医疗等高景气赛道,实现业务的多元拓展。

  根据公司公告,截至2022年一季报,公司第一大股东为常州雷利投资集团有限公司,持股比例37.28%。苏建国为公司实际控制人,苏达为实际控制人苏建国的一致行动人,苏建国与苏达通过雷利投资控制公司 37.28% 的股份,通过佰卓發展控制公司27.99%的股份,通过常州利诺股权投资控制公司3.41%的股份,两人共计持有公司35.40%的股份。苏建国先生曾任武进第三电子元件厂厂长、武进市雷利电器厂厂长等职务,具有四十余年电机行业从业经验,现为公司董事长;公司总经理华荣伟先生自1981年起任武进第三电子元件厂销售员,历任剑湖电子元件厂销售员、武进市雷利电器厂副厂长、雷利有限董事长、总经理,现为公司董事及总经理。

  根据公司公告,2017-2021年,营业收入由20.23亿元增长至29.19亿元,年复合增长率达9.60%。2017-2020年公司营收增速较缓,2021年公司营收同比增速20.52%,预计未来业绩增长空间随着企业规模扩大和业务领域延伸而打开。2022年一季度,公司克服疫情影响,营收同比增长0.42%。

  公司归母净利润整体保持增长,由2017年2.18亿元增长至2021年2.44亿元,复合增长率达2.86%,2021年公司归母净利润同比降低10.62%,主要由于原材料价格快速上涨导致毛利率下降。

  近几年,公司通过外延、合作已进入新能源汽车、储能、医疗、工控等优质赛道,同时砍掉了部分竞争激烈的产品线。公司加速企业规模扩张和业务领域延伸,并不断优化业务结构,提升行业竞争力。

  目前已成为国内具备多领域布局,且在相关领域具备领先优势的企业。根据公司公告,2017-2021年,公司传统家电业务(空调电机及组件、洗衣机电机及组件、冰箱电机及组件)的营业收入占比由73.35%下降至56.33%,与之对应的公司非家电业务(医疗及运动健康电机及组件、控制电机及其驱动系统产品、汽车零部件)营收占比由6.21%增长至27.73%。预计未来随着公司产品结构的不断优化,公司有望突破发展瓶颈,营收将迎来高增长。

  2021年由于原材料价格上涨,使得整体毛利率较2020年下降2.73pct,目前原材料价格虽然仍在高位,但已经趋于平稳,公司通过内部改善、向下游传导等方式,2022一季度毛利企稳并环比上升,达到27.85%。净利率由2018年的8.93%增长至2020年的11.56%,受原材料价格上涨的影响,2021年净利率也出现一定程度的下滑,随着公司经营能力的改善,2022Q1的净利率已回复至2020年水平。

  期间费用方面,得益于管理层加强内部管理及成本控制,2021年销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为2.21%、7.90%、-0.08%,其中管理费用达2.31亿元,较2020年增长35.61%,主要为股权激励费用增长,以及新收购、设立公司费用并入所致;销售费用达6452.07万元,同比增长26.93%,主要由于差旅费、薪酬及新增子公司费用增长所致;财务费用由2020年的789.68万元下降至2021年的-223.68万元,主要由于利息收入增加以及汇兑损失减少所致。2017-2021年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率整体保持平稳。

  分业务毛利率:2017年以来公司三大家电电机及配件业务毛利率较稳定,汽车业务毛利率降幅明显。2021年各业务毛利率均受原材料价格大幅上涨影响,较去年同期下降明显。工业控制电机及其驱动系统产品市场需求旺盛,2021年毛利率达到38.5%,在所有主营业务中排名第一。

  公司围绕内延外伸的双轮战略,聚焦家用电器、汽车微特电机、医疗仪器用智能化组件、工控电机及组件及相关零部件的研发,持续优化自主研发体系。

  近年来,公司不断加大新组件产品,汽车、光伏等新能源领域零部件及电机产品,医疗器械、工控用无刷及伺服电机等领域的研发投入并不断推动雷利的“智能工厂”建设,通过不断加大自动化、信息化的投入与研发,适应未来中国人口趋势,将传统制造升级为智能制造,最终定位于未来的高端制造。2018-2021年公司研发投入快速增长,由2018年的9472万元增长至2021年的13685万元。

  2017-2021年,公司经营性现金流净额整体保持高增长态势,由2017年的1.18亿元增长至2021年的3.63亿元,经营性现金流保持充裕。2021年公司经营性现金流净流量同比降低14.12%,主要为薪酬及购买大额存单支出增加所致;投资活动产生的现金流量净额较2020年同期上升28.13%,主要由于2021年公司利用闲置的募集资金进行理财净流出较上年同期下降所致;筹资活动产生的现金流量净额较2020年同期增加2002.92万元,主要为2021年公司借款增加所致。

  微特电机(全称微型特种电机,简称微电机)是一种体积、容量较小,输出功率一般在数百瓦以下,用途、性能及环境条件要求特殊的一类电机。

  它是指直径小于160mm或额定功率小于750W的电机微特电机,是设备自动化核心零部件,目前广泛应用于家用电器、通信、计算机、汽车、机器人、航天工业、工业机械、军事及自动化等领域。

  我国微特电机行业在20世纪50年代起步,从军工等特种领域发展到民用消费领域,随着我国经济的飞速发展,民用微特电机行业得到了快速的发展,但整体技术装备水平和日本、德国、美国等国家的知名微特电机制造企业相比仍有较大差距,中国制造微电机的应用场景主要集中在普通家电、机电等领域,高端的工业控制、医疗、IT等市场仍由欧美等发达国家占据。

  在IT产品的微电机领域,日本企业相对领先,硬盘主轴电机是技术含量较高的微电机,光盘驱动器主轴电机技术含量其次,Nidec(电产)市场占有率最高;Minebea(美蓓亚)、Nidec(电产)等是轴流风扇电机的代表厂商。

  在汽车微特电机领域,目前市场主要由日本等厂商主导,Nidec(电产)、ASMO(阿斯莫)、Mitsuba (三叶)、Denso(电装)占据主要市场份额。HVAC微电机领域,德国企业在技术和市场开发方面居于主导地位,包括ebm-papst(依必安派特)、Ziehl-Abegg(施乐佰)等。

  从产量情况看,据 ReportsnReports统计,我国微特电机产量约占全球的70%,2019年达到136亿台,成为世界上微特电机主要提供者。

  从表观需求量情况来看,新技术发展下市场需求攀升潜力巨大。据华经产业研究院统计,2020年我国微特电机需求量为133亿台,同比增长3.10%,2015-2020年年均复合增长速度为4.06%,其中2020年微特电机市场规模已达2423亿元。

  微特电机作为基础性的电子器件广泛存在于各种机电设备中,其需求方主要是各类机电设备制造商。机电设备的消费与经济发展水平密切相关,据高工机器人测算,西方发达国家是微特电机最大的最终消费地区,每个家庭平均拥有80-130台微特电机。

  相比之下发展中国家的家庭平均拥有量较低,以我国城市居民为例,每个家庭平均拥有量约为30-60台,仍有较大增长空间。

  未来随着医疗器械、新能源、工控、机器人等新兴产业的快速发展以及高端电机国产替代进程的加块,我国微特电机市场规模有望步入新的发展阶段。

  公司作为世界范围内微电机领域的龙头企业,是国内规模最大的微电机模块化解决方案提供商,拥有具备国际竞争力的研发基地以及先进的自动化生产线,在微特电机领域树立了行业领先地位,公司产品在家用电器等领域得到了广泛应用,同时公司拥有稳定的优质客户群,多年为格力、美的、海尔、伊莱克斯、惠而浦、LG、三星、松下、夏普、富士通、戴森等几乎所有国内外知名家电企业提供产品,市场覆盖中国、美国、韩国、墨西哥、泰国、巴西、意大利、印度、波兰、马来西亚、俄罗斯、德国、日本等30多个国家并获得广泛认可,已通过欧洲VDE-TDAP和美国UL-WTDP两类产品安全认证,在家电领域拥有极强的竞争优势。

  公司致力于为客户提供多品类零部件、组件及解决方案,不局限于以往单一产品零部件供应商地位,一方面有助于公司与全球领先的家电制造企业建立稳固的合作关系,一方面也为公司在医疗、新能源等领域的业务开展奠定了稳定的基础,并有效促进了公司在产品开发、质量管理、服务水平等方面的进一步提升。

  当前公司家电板块单电机的毛利率约为25%,而新的组件化产品毛利率将达到28%-30%,对公司利润增长有相当可观的提振作用。

  目前全球家电市场稳步增长,在全球范围内,家电市场规模持续增长,根据 Statista 的预测,2021年全球家电市场收入规模将达到5606亿美元,预计2021-2025年,全球将以每年2.00%的复合年均增长率持续上升。

  国内方面,中国农村家电保有量仍有较大空间,微特电机需求稳健增长,其中空调增长率最快。2014-2020年,中国农村居民空调百户保有量从34.2台增长至73.8台,复合增长率达到13.68%;中国城镇居民空调百户保有量从107.4台增长至149.6台,复合增长率达到5.68%。农村与城市的家电百户保有量差距不断减小,但仍有一定差距,中国的农村体量将为未来家电市场增长提供充足空间。

  公司依托技术积累优势,对主要产品进行技术创新和升级,并根据市场需求开拓新的业务领域,对标国外厂商,实现部分产品进口替代。目前,公司在无刷电机、冰箱用制冰机、洗碗机智能分配系统等上已实现量产或小批次生产。预计随着新业务的业绩释放,公司家电业务将迎来较快增长。

  据iiMedia Research的数据显示,自2013年以来,我国医疗器械行业市场规模不断扩大,由2013年的2120亿元,增长至2021年的9630亿元,年均增长率达20.83%,预计2022年达12529亿元,2025年将达18414亿元。随着产业发展政策环境持续优化,以及公众对医疗器械诊断精准化的需求日趋强烈,未来中国医疗器械行业市场规模,将会保持稳定增长态势。

  目前,我国高端医疗设备主要依赖国外进口,且有些核心部件国内还不足以生产,欧美进口品牌占据了我国中高端医疗器械市场的80%。

  2020年3月,要加快补齐我国高端医疗装备短板,加快关键核心技术攻关,装备瓶颈,实现高端医疗装备自主可控, 2021年“十四五”规划将高端医疗设备作为医疗器械产业的重点发展领域之一,同年由工信部等十部门联合印发的《“十四五”医疗装备产业发展规划》提出,到2025年我国医疗装备产业基础高级化、产业链现代化水平明显提升,主流医疗装备基本实现有效供给,高端医疗装备产品性能和质量水平明显提升,到2035年医疗装备的研发、制造、应用提升至世界先进水平。

  国产品牌的市场份额不断扩大,过去主要依赖进口的基本医疗器械产品已基本实现国产化,国产替代也逐步从中低端市场走向高端市场。

  公司于2019年收购常州市鼎智机电有限公司70%股。