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　　电机难点在于绕线及测试，同时参考工艺路线选择及价值量占比，关注绕线、测试环节设备： 电机是人形机器人的重要零部件，主要包含空心杯电机与关节中的电机。 1）绕线的工艺路线迭代多，设备更容易具备差异化，公司格局也有望优化。 与普通电机相比，空心杯难点在于绕线工艺更复杂，为避免效率低需关注一次成型绕线技术。同时，由于马鞍形线圈有着更好的特性，且能够大大拓宽空心杯应用领域，而国内马鞍形线圈多卷绕法的成型方式，多采用手工或半自动化设备，自动化程度低，国内技术目前仍然较空白。所以研发马鞍形线圈自动化绕制设备或者拥有相关专利或技术的绕线）难点+价值量占比筛选还可关注测试设备：除去绕线成型外，空心杯电机其他难点包括测试、转子成型，同时在电机整线中，测试设备价值量占比较高。

　　综合轴承、丝杆、谐波/行星减速器产线的设备价值量占比、设备难易，关注磨床、齿轮机、车床及对应刀具： 1）价值量占比考量因素，可依次关注磨床、齿轮机、车床：轴承产线中磨床对应的磨削环节约占加工量的 60%，谐波/行星减速器根据对应公司招股书，价值占比较高的分别的依次为磨床滚齿机车床（谐波） /滚齿+插齿+磨齿机磨床车床（行星），而行星滚柱丝杆企业目前尚缺乏量产的产线，其工艺中的螺纹（内/外）加工最为重要。 目前螺纹的加工方式有旋风铣削、磨削加工、硬态车削、滚压成型，磨削是精度最高的工艺。 2）设备难易角度，可依次关注磨床、刀具： 难易程度的判断更偏主观，可依靠进口/出口的比例（进口占比越高，往往设备难度更大，国产尚未突破）、加工精度（高精度的机床对应价格及壁垒更高，其中磨床、齿轮机、高端车床均可实现较高的加工精度）综合判断。其中磨床、齿轮机、车床（高端）以及齿轮机、车床上使用的刀具符合上述标准。

　　横向对比人形机器人产线各设备，绕线机特点为小而美，磨床、齿轮机床进口依赖度高： 1）绕线机市场小而美，可能更具备弹性： 根据观研数据，2018 年中国绕线 亿元，市场规模较小，同时根据海关进口金额对比， 2022 年绕线 亿美元，而车床、铣床、磨床、齿轮机的进口金额为 5.16/1.84/5.32/4.64 亿美元。绕线机整体呈现小而美的特点，其中代表性公司如田中精机 2020-2022 年平均收入规模约为 3 亿元；进口绕线机的价格远远高于国产绕线机，表明高端的、定制化的绕线机仍具备不小的技术难度，田中精机年报中通同样显示非标准机单价远高于标准机； 2）磨床、齿轮机分类繁杂且进口依赖度高：磨床的常见分类有平面磨床、无心磨床、外圆磨床、内圆磨床等，齿轮机主要是滚齿机、插齿机；根据海关数据计算的进口/出口金额的比值，磨床、齿轮机当前仍高度依赖进口，同时以磨床设备为例，各类磨床设备的进口单价显著高于国产设备，该领域国产替代弹性有望更大。

　　投资建议： 绕线设备关注田中精机、磨床关注日发精机、专用车床关注浙海德曼、专用车铣刀具关注沃尔德、恒锋工具

　　风险提示： 1）人形机器人产业落地和放量不及预期，导致设备采购偏少；2）人形机器人硬件或加工方案出现变化

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　　OpenAI发布最强文生视频模型Sora：2月16日凌晨，OpenAI发布了首个文生视频模型Sora。据介绍，Sora可以直接输出长达60秒的视频，并且包含高度细致的背景、复杂的多角度镜头，以及富有情感的多个角色。研究人员表示，AI驱动的深度伪造已成为一种风险，可能会在2024年美国总统大选前给公众造成困惑。建议重点关注光模块相关公司

　　新型电力系统背景下，特高压是解决风光资源禀赋&用电需求逆向分布的最优解之一，国网十四五规划“24交14直”保障特高压建设平稳推进，柔性直流技术可解决常规直流、交流特高压技术面临的多项难题，价值量有较大提升，关注受益的核心环节及标的。

　　当前政策拐点已现，本次政策升华后前期受到抑制的需求或将得到释放，各公司高中业务有望迎来加速发展期。

　　受多种因素影响A股剧烈调整，上证指数一度跌破2700点，最大回撤11.46%，其中申万计算机指数下跌26.56%，期间最大跌幅达到31.47%，在31个申万一级行业中跌幅最大。

　　2023年受制于全球需求走弱，油价重心呈现下行态势，叠加化工品需求不佳，大炼化整体承压，而上游资产因高股息和低估值，具备较好防御属性，表现较佳。

　　盈利预测及重点推荐：当前市场对地产后周期板块整体仍处在相对悲观预期的状态，我们认为随着优质企业积极提升产品力、加强整装家装等全渠道合作，有望实现逆势拓展及市场份额逐步提升。

　　从行业基本面来看，开年地产需求仍然较弱。根据克而瑞公布的1月百强房企数据显示，1月百强房企销售操盘金额同比下降34.2%，环比降低47.9%，单月业绩规模创近年新低，新房销售仍然低迷。

　　全国约29个省份或地市（占总88%）披露省考公告，共招录19.5万人，同增4.4%；其中广东招录人数1.7万人继续领跑，其次四川1.2万人同增46%/山东1.1万人同增28%，此外湖北、湖南招录人数均在1万以上。

　　建议优先关注A股K12最纯正标的学大教育，双减后高中培训仍具韧性，一对一高中学科培训龙头强品牌力承接旺盛需求，此外发展出全日制新业务增厚业绩，收购中职院校符合政策长期方向且有望贡献新增长极。

　　养殖涨幅较大。1月农林牧渔跌13.22%，沪深300跌6.29%，板块跑输大盘6.94%。涨幅排名前五个股依次为中水渔业、秋乐种业、中粮糖业、开创国际、康农种业，涨幅分别5.06%/3.86%/2.67%/1.96%/0.89%。