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华阳智能:深耕微电机产业精密给药装置先行者(东吴证
来源:ballbet贝博在线 作者:BB贝博ballbet网页登录时间:2024-02-17 12:56:29 浏览:4

  行业前景:微特电机家电市场厚雪长坡,夯实公司产品需求基础。微特电机应用领域广泛,以消费电子及家用电器为主,新兴行业成长性较好;根据智研咨询,2022年我国微特电机行业市场规模约为2851亿元,同比增长5.5%;产量/需求量分别为149/135亿台,同比增长2.8%/4.7%。

  公司竞争优势:华阳业务专精布局深入,空调微特电机国内领先。1)技术产品持续创新,相关专利储备丰富:截至招股书签署日,公司在微特电机及组件领域取得了5项发明专利、67项实用新型专利、11项外观设计专利。2)绑定家电龙头,客户资源优势明显:公司长期服务于家电行业的龙头企业,是美的、格力、海尔、海信、奥克斯等知名家电集团的主要微特电机及组件供应商,根据“产业在线)转型升级布局医疗器械,聚焦注射笔配套生物药:此次公司募投智能精密注射给药医疗器械产业化建设项目、精密微特电机及应用产品智能制造基地建设项目及补充流动资金,有利于进一步扩大公司现有产能、完善产品结构、提升研发测试能力,增强公司的竞争实力与盈利能力。

  盈利预测与6-12个月远期整体公允价值区间:我们预计公司2023-2025年营业收入有望达到4.73亿元、5.13亿元5.62亿元,分别同比+2.05%/+8.53%/+9.42%;毛利率分别为24.62%、25.50%、26.97%;归母净利润分别为0.64亿元、0.73亿元、0.89亿元。根据PE法,我们预计公司6-12个月远期整体公允价值区间为14.61-17.15亿元;根据DCF法,我们预计公司6-12个月远期整体公允价值区间为13.41-15.80亿元。基于PE法和DCF法的估值结果,得出两种估值方法6-12个月远期整体公允价值区间的交集为14.61-15.80亿元;按照发行后股本上限5708.35万股计算,对应的每股6-12个月远期整体公允价值区间为25.59-27.68元。则2022年归母净利润对应市盈率区间为23.01-24.88倍,扣非后归母净利润对应市盈率区间为23.37-25.27倍。以2023年预测归母净利润口径,对应发行市盈率的区间约为22.92-24.79倍。中证指数有限公司发布的最近一个月“电气机械及器材制造业”静态平均市盈率为16.97(截至2024年1月2日),公司及可比公司均为微特电机细分领域龙头,而且微特电机在医疗器械、机器人等新兴行业应用开始普及,华阳(及可比公司)均存在新兴行业业务布局,其2024-2025年归母净利润同比+15%/+22%(我们的预测值),成长性有望显现,其估值高于行业平均水平存在一定合理性,且华阳估值低于可比公司均值。

  风险提示:盈利预测的假设条件不成立影响公司盈利预测和估值结论的风险;估值水平高于行业平均的风险;研发创新风险;市场竞争加剧;客户集中度较高;原材料价格波动的风险;产品认证周期较长;关键技术人才流失;本次发行股票摊薄即期回报的风险;股票市场波动的风险。

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